畢非特十大投資要訣

畢非特十大投資要訣


（首7項至關重要，後3項比較屬於持有準則）

1. 理想的股東權益報酬率

股東權益率要高於12%，而且要一貫居高不下，而非偶然上升。重點在於“不下”，因爲“不下”代表競爭優勢強大且持久，因此即使短視的股市對企業的不幸事件反應過敏，企業仍能在短時間内復原。

2. 安全網：理想的總資本報酬率

股東權益報酬率高，有時是因爲公司刻意藉由高股利或進行股票回購，以壓低權益所造成。這麼做是希望高股東權益報酬率能吸引更多投資者，因此，總資本報酬率和股東權益報酬率要雙雙一貫居高不下，才代表具備持久競爭優勢。例外：銀行金融業能一貫超過1%，就已經很好。

3. 理想的歷年獲利紀錄

持久競爭優勢能不斷製造優異獲利，作爲判斷公司獲利是否具一致性的依據，而一致性則代表持久。每股盈餘的紀錄良好，而且呈上升趨勢。公司出現虧損時，你必須抱持懷疑精神，只有經過仔細分析，且徹底了解投資對象的品質，才可以進行投資。

4. 負債何時會引起擔憂

具備持久競爭優勢的公司，長期負債經常低於目前淨利的五倍。這類公司通常有很多銀行存款和很少負債。足以解決各種疑難雜症。但是，負債多卻不賺錢的公司，可能沒有財力為自己脫困。例外：銀行金融業。

傳統以負債比率確定公司的財務狀況，其實不盡周延，因爲除非公司破產，否則資產絕不足以償還長期負債。對銀行而言，抵押品只是防止賴賬的安全保障。公司利用現金流量來償債的能力，遠比有多少資產作爲負債的後盾更重要。

5. 真正具備競爭性的產品或服務

你希望投資的公司，它的產品或服務是消費者每天都要使用，而且要立即消耗完或經常要替換。重復購買導致有利可圖的競爭優勢。

即使企業因為某個品牌產品或服務，因而在市場上具備競爭優勢，並不表示該公司就是理想的投資對象，因爲管理層可能無法將產品或服務的持久競爭優勢發揮到極致。

6. 工會如何破壞你的投資

如果你發現一家具備持久競爭優勢的公司，但強勢的工會卻足以分割不斷增長的利潤，那麼你應該仔細考慮清楚。

7. 判斷產品或服務能否隨通脹調整價格

有持久競爭優勢的公司可以隨通脹調整售價，卻不影響需求，無論經濟過熱到何種地步，企業獲利依舊不受影響，換言之企業的價值及股價至少和通脹同步，或不受通脹干擾。

8. 公司如何使用保留盈餘 - 合適的營運開支

有競爭優勢的公司，通常不需要將大部分的保留盈餘用來維持營運。關鍵是“維持”。理論上，競爭優勢的“持續性”越長，維持經營的開銷就越少。

保留盈餘的用途有三種類：擴充營運規模，投資於新的企業，或回購股票。而競價型公司面對競爭時，必須保留盈餘維繫經營，導致缺乏餘下的保留盈餘投資新企業或回購股票。

驗證方法：十年内之保留盈餘回報率 = 每股收益之增加 / 保留盈餘總額，是高還是低？

9. 公司回購股票會給投資者帶來利益嗎？

公司利用本身的現金進行股票回購，使流通在外的股數減少，於是就可以在不花一分錢的情況下有效地提高股東的持股比重。

10. 保留盈餘能提高公司的市場價值嗎？

如果能合用合理價格買進持久競爭優勢的公司，隨著保留盈餘不斷為企業創造價值，市場將不斷推升公司股價。關鍵是：公司能否妥善配置資金，和保持公司淨值持續增長的能力。

驗證方法：回顧過往公司股價升跌的增長率，及每股賬面價值升跌的增長率。兩者是否雙雙大幅上升。